建立整20年，办理财物规划超249亿元，投了205家公司（其间23家估值达10亿美金）。

　　这是天图出资在港股招股书中交出的成果。一旦上市成功，「天图」也将成为我国榜首家上市的干流人民币VC基金。

　　从币种来看，天图办理着8只人民币基金及3只美元基金；在职业挑选上，天图期望成为消费企业的首选出资人。

　　天图的高速添加背面也是我国私募股权出资组织职业的高添加缩影。仅是2020-2021年，职业全体数量就从3478家翻倍至6979家。要知道，这是危险出资前10年都不曾有过的跳跃式添加。2020年之前，我国私募股权出资组织从没超跳过3700家，足以见得最近两年创投商场的诱人程度。

　　为什么会在2021年这个时点翻倍呢？一方面是疫情之后，愈加宽松的货币方针影响着本钱商场，这也带来了一级商场出资的更大机遇；另一方面是上市公司的数量（特别是新经济公司）在2020之后开端开释，许多的退出有了保证。

　　比较较而言，危险出资愈加以一种高投入、高报答的特性吸引着更多人入局。而今日，这一检测理论、经历、命运的小概率生意，却要走到二级商场上被衡量价格了。

　　但这并非先例，2007—2012年，黑石、KKR和凯雷就先后在美股上市。特别关于黑石来说，成功上市不只敞开了出资组织上市的先河，还被认为是其成为“翻开融资途径、成为PE之王”的要害一步，其时其揭露募资超越40亿美元，成为继谷歌之后的第二大IPO。

　　本年年初，出资组织上市的趋势更显着了一些，其间包含全球最大的私募股权出资组织之一登陆纳斯达克，美元PE太盟出资向港交所递表，国外PE组织L Catterton、CVC本钱，以及普洛斯的出资事务等也传出IPO方案。

　　比较之下，我国的创投商场要来的晚一些，2005年，虽然美国创投组织还未从互联网泡沫中完全复苏，但现已开端快速在我国进行本乡化运作，我国本乡组织也是从那时开端初露头角。

　　天图建立的2002年，显着和其时的经济周期相吻合。详细来看，2019-2021年，其财物办理规划为人民币202亿元、202亿元和249亿元，出资组合平别离有121家、147家及178家被司。

　　虽然疫情还没完全完毕，现已进入第三年。但这好像并不影响天图这类出资组织的IPO愿望。那么，一家专心于消费出资的基金公司为何要走向二级商场，造血才能、二级票价和上市机遇都值得琢磨。

　　依据灼识咨询的数据显现，天图在我国消费职业的出资项目数量仅次于腾讯出资和红杉，一同在所有专心于消费的私募股权企业中排名榜首，并被超越80%的企业家认为是“消费品出资专家”。

　　因而，在天图的出资版图中，可以找到许多渗透进普通人日子的品牌，比方飞鹤、周黑鸭奈雪的茶百果园小红书等等，这种专心在相对细分范畴出资的办法必定程度上添加了天图的胜算。

　　详细而言，出资组织变现的办法一般有两种，一是经过估值添加提前离场，天图在招股书中就说，自建立以来至上一年年底 ，其超越35%的出资组合公司完结了估值翻倍；二是陪跑到上市，以股价完结更大“自在”。

　　以奈雪的茶为例，天图在其A轮时出资7000万、估值7亿，而仅一年时刻到B1轮时，奈雪估值就现已翻近10倍到达60亿元；天图也是周黑鸭首轮融资的领投方，自初始出资至上市，周黑鸭市值添加了20倍。

　　三年间，天图的收入别离为6.83亿、14.16亿和8.08亿，其间来自出资的收益为 4.89亿、11.57亿和 4.61亿元人民币，相应的净利润别离为 2.93亿、9.20亿和 6.64亿元人民币。除出资之外的另一部分收入来自于天图隶属公司优诺我国的乳制品事务，这部分收入上一年也为天图贡献了近一半的收入，但本年6月起，天图卖出优诺我国的股份，也就意味着天图未来的收入可以更精简为出资收益。

　　创投圈遍及在从业顶用“出资是认知的变现”和“做时刻的朋友”来界说价值出资，这是由于出资人往往需求花更长的时刻等来报答，以及需求承当各种要素带来的危险问题。因而，大多数人对危险的认知除了出资收益的动摇方差之外，还需求剖析哪些要素会使预期的本钱收益发生误差、什么样的基本面在驱动收益的发生和动摇等等，这就产出了长时间出资所必需的办法论。

　　天图说其在管基金完结了28.2%的均匀内部收益率，这一数据出现了较好的体现，要知道世界上长时间成绩最好的组织出资者之一，耶鲁捐献基金在2000年之后的20年中均匀年化收益率也仅为11.4%。

　　天图此前曾谈及自己的出资战略，包含：1、深度研讨先行，要跟被投企业构成共同；2、天图本钱要成为有影响力的股东——最好占大比例（10～30%）的股份，成为开创团队外的第二大股东；3、会集出资，单个项目不低于基金总额的5%（按10亿元一期算，金额在5000-8000万，一般不会过亿）；4、供给专业的增值服务，比方品牌战略、团队建造、协同效应等。

　　也就是说，深度研讨、会集出资、找到更有价值的项目、并陪同团队一同生长，是天图作为一家出资组织的画像。不过问题也存在，即便天图现已有20年的风投经历和办法论，在经济周期遇冷的环境中，仍然是受影响的榜首道防地亿的出资收益来看，更是展示了与经济环境一同起落的颜色。

　　不少人爱用“陪跑者”和“赋能者”来描述出资组织，这确实是一门未能直接发明GDP的生意。在天图专心的消费范畴，2021年上半年几乎是热情洋溢之态，下半年出资数量却断崖式跌落，本钱步谐和工业开展是否能共同，也是出资组织需求面临的不安稳要素，而用出资组合的办法和认知经历来添加本身确定性，是以天图为例出资组织们的安稳道路。

　　但一家一级商场的出资组织要去二级商场上融资，听起来有些“套娃”的意味，除了现金流之外更多的评论是在资金流动性上的顾忌。这是由于公司股权是否明晰、是否有清晰控制权、利润分配等问题关于出资组织IPO来说都更扎手一些。

　　仍以黑石上市为例，上市之前，黑石改组为业主有限责任合伙方案，大众出资者由黑石合伙人的二级合伙人来办理，大众出资者没有推举董事等权力、不会影响办理层结构，黑石集团也不用交纳公司税。因而，黑石招股书中既无每季度收益数据，也没有收入辅导，以此表明晰基金出资者的利益高于股东。

　　不难理解，信息差是一级商场出资的要害要素，而在信息揭露通明的二级商场，出资人下注的应该是对一家出资组织出资才能的信赖。在上述需求独立性和利润分配等问题上，天图也在IPO前夕进行了一系列调整，比方别离在上一年年尾和本年上半年卖掉了隶属公司优诺我国、蒙天乳业的股份，以更简略的出资收益来登上港股商场。

　　此外，除了在管基金以外，天图还有一部分自有本钱，依照上一年年底的比例，天图135亿元的许诺本钱中，自有本钱的占比为23.3%。

　　事实上，天图地点的科创之城深圳，对此也有鼓舞方针。上一年1月，深圳市当地金融监管局发布关于揭露寻求《关于促进深圳股权出资继续高质量开展的若干办法（寻求意见稿）》的告诉，其间就提到了探究优异股权出资办理组织上市准则组织。

　　天图身上有许多深圳本乡创投的影子，天图开展中前10年主要以PE出资、Pre-IPO阶段为主，挑选的项目也并不聚集于消费，比方投过电子电气、新疆种子等企业，直到天图的第二个十年里，才逐步聚集于消费职业，2017年时，天图才别离建立了VC、PE和并购及控股出资事业部。

　　这期间，天图也曾在新三板挂牌，彼时由于许多项目退出无望，天图的一位LP就将LP比例转化成了股份，可以扩展融资途径和找到退出办法，是出资公司上市现在可见的最大优点，关于私募基金这一周期性职业，上市更有或许构生长时间本钱，降低了募资层面的难度。

　　由于一般企业从建立到上市往往需求6—10年，而国内创业出资基金一般基金存续期为3+2年，长时间出资的资金分配往往是出资公司需求考虑的要害问题。关于天图来说更是如此，天图已发表的最新资金变化发生在上一年12月，天图兴周创业出资基金完结存案，该基金方针规划为20亿元人民币，截止陈述期末认缴规划已达10亿元人民币。

　　值得注意的是，天图别离于2017年5月、10月先后发行了8亿和10亿元的公司债券；2022年5月，发行了5亿元公司债券；2022年6月，发行了8亿元公司债券。和银行、债券融资比较，股权融本钱钱更低，不需求支付利息，只需求出让股权。所以上市后，进一步添加天图融资途径。

　　除了拓展资金途径之外，环绕天图上市的更多评论则在于，未来是否会有更多人民币基金挑选IPO的办法？关于天图来说，上市的更大含义包含了本身品牌打造，这对天图和其被司来说，都是利好；此外，登上港交所，天图也可以扩展世界知名度，投更多的海外企业、一同也有利于征集到美元基金。

　　进入2022，在消费赛道刹车的现下，可以预期的是，消费商场给天图的答卷并不会太满足，但挑选上市，或许拉开了出资组织们合规操作的前奏。

　　一同，当问商场要到钱的应战难度增大时，不如直接把问题抛给商场，问问本身价值几许。可以找到好的上岸办法，也正是对立长时间动摇的安全渡轮。

　　36氪首发｜美瞳柔性智造供应链「大仕城光学」获坚果本钱千万级A2轮融资，美瞳品牌背面的产品缔造者具有聪明制作大脑

　　36氪首发「Flickstree」获500万美元Pre-B轮融资，用AI驱动视频内容营销

　　36氪首发｜「PickMyWork」获百万美元种子轮融资，印度“零工经济”的放大器